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Tras la deuda soberana…siguiente destino del extra de liquidez

18 ene 2012 07:30h Fuente: AFI | Autor: Guillermo Fernández Dono

Los mercados financieros europeos han conseguido cerrar el 2011 en clave positiva, principalmente, impulsados por la inyección de liquidez a 3 años que realizó el BCE el 21 de diciembre. Con esta acción, la autoridad europea ha atenuado, por un lado, la difícil situación de liquidez de muchas entidades financieras europeas que se enfrentan a un exigente perfil de vencimientos en 2012, y por, otro, ha facilitado las colocaciones en primario de los Tesoros del Área euro con mayor carga sistémica.

La notable demanda con la que se saldó la subasta del BCE (se adjudicaron 489 mil millones de euros entre 523 entidades) ha elevado la liquidez bruta del Eurosistema hasta cifras cercanas al billón de euros, si bien la utilización de la facilidad marginal de depósito (FMD) ha permitido a las entidades un diferimiento temporal en  su utilización, generando así un alto potencial de rentabilidad en determinados activos financieros.

Tras la subasta, la deuda soberana se erigió como el destino prioritario de esta liquidez adicional, en especial la emitida por los Tesoros español e italiano, dado el atractivo asociado a la posibilidad de financiar las compras a costes tan reducidos como es el del repo del BCE a día de hoy (estrategias de carry trade). Este movimiento ha sido aprovechado por los fondos vinculados a la RF Euro, que han registrado una fuerte revalorización en el cambio de año.

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A pesar de ello, la FMD continúa en máximos históricos, lo que se traduce en nuevas oportunidades de rentabilidad mediante la identificación de los activos que puedan atraer ese exceso de liquidez. En este sentido, la deuda de las agencias goza de un elevado potencial de revalorización debido al aumento de spreads que ha sufrido recientemente frente a la deuda soberana. En la industria de fondos, este proceso de convergencia en TIR entre estas dos clases de activo, concede una ampliación del recorrido apreciador de la RF Euro.

El estrechamiento de diferenciales también beneficia, y en mayor magnitud, a la RF High Yield. Este movimiento acentúa el ya de por sí atractivo de un asset class que actualmente cotiza tasas de default implícitas similares a las realizadas en 2009, minimizando de esta manera el proceso de saneamiento de balances que se ha llevado a cabo desde entonces. En este sentido, la temporada de presentación de resultados que comienza en las próximas fechas confirmará la posición financiera del sector corporativo aunque, teniendo en cuenta que tanto los mercados primarios de deuda como el canal de crédito bancario han estado registrando poca actividad en los últimos meses, parece improbable que se haya incrementado la deuda financiera de las compañías.

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