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Oportunidades en los fondos de RF Euro

14 dic 2011 08:10h Fuente: AFInet | Autor: Guillermo Fernández Dono

El contagio de la crisis de deuda soberana a España e Italia está siendo el principal determinante de los mercados financieros (en especial de los europeos) en esta segunda mitad de 2011. Aunque a primera vista, este escenario pueda sugerir la huida procedente de cualquier activo o vehículo relacionado con los emisores recientemente puestos en cuestión, los fondos de inversión se encuentran ante una gran oportunidad.

La peculiaridad de la zona euro, en la que diferentes curvas soberanas de categoría investment grade están presentando movimientos negativamente correlados, concede a los gestores de fondos de renta fija la posibilidad de generar un importante rendimiento mediante el rebalanceo de posiciones, siempre entre activos considerados de buena calidad crediticia.

En el gráfico superior, podemos observar como las situaciones de mayor estrés en los mercados han acentuado estos movimientos con difícil réplica en otras categorías de inversión: activos de relativa similitud (deuda soberana investment grade) que presentan un movimiento inverso.

Como decíamos, situación ideal para la generación de alfa por parte del gestor, y esta es la tendencia que estamos observando en los fondos RF Euro con sesgo emisores soberanos de alta calidad crediticia: una toma de beneficios en las curvas core para sobreponderar las atractivas rentabilidades que ofrecen tesoros como el italiano o el español.

Otro aspecto que está ganando relevancia en los últimos meses es la duración. También aquí se están registrando importantes oportunidades, ya que los tensionamientos de las curvas española e italiana han ido acompañadas sistemáticamente de un aplanamiento, lo que ha supuesto que los escenarios de reducciones de las primas de riesgo que les han seguido, hayan derivado en movimientos de bullish steepening.

Esta situación genera un mejor comportamiento en las duraciones cortas e incluso en el tramo monetario ya que, ante incrementos de precio, el apuntamiento de la pendiente le permite compensar (aunque sea parcialmente) su menor ganancia por el efecto duración, mientras que en los momentos de stress la curva se está elevando de manera paralela y, de esta manera, también logran un mejor comportamiento relativo frente al tramo largo. Escenarios de inversión de la curva no figuran como muy probables y, en todo caso, difícilmente vendrían provocados por una relajación del tramo largo.